【铜季报】铜价漫漫筑底路，等待疫情明朗时

报告摘要

主要观点：

二季度前半段，海外疫情持续加速利空铜价，同时威胁供应端铜矿的供应安全，使得铜价底部剧烈震荡；后半段有望出现疫情拐点能叠加我国需求回升推动铜价修正反弹。

核心逻辑：

其一，海外疫情处于爆发期，按照海外的防控进展看，海外的疫情拐点预计将在5月到来，市场风险情绪有望提前一小段时间修复。

其二，各国央行相继释放流动性对冲疫情冲击经济增长风险，美联储连续两次紧急降息，我国定向降准，但流动性需求伴随人员流动、经济活动开展会更好服务于经济发展。

其三，铜价已经接近全球铜矿现金成本的有效支撑位置，若进一步刺入该区域则有触发减产的可能，以及矿产国矿石供应干扰率上升，带动供应端收缩，是二季度值得关注的变量。

其四，我国将在新基建上加杠杆，二季度电力投资有加码赶工的需求，同时大概率将房地产作为对冲经济下行的备选项，房地产竣工阶段，家电、电器等相关消费受到一定程度的拉动，二季度我国消费有望改善。

操作建议：

预计二季度伦铜价格运行区间在4200-5300美元/吨，对应沪铜运行区间在34000-42000元/吨。策略上，以区间操作为主，特别关注背靠4200-4300美元/吨区域的买入机会。

风险因素：海外疫情变动超预期；矿山生产或运输被中断；宏观情绪的快速切换。