原油期货和美元的关系

从历史数据来看，长期的油价和美元指数呈现较强的负相关关系，主要有以下两类解释：

（1）美元是使用最广的货币，而原油通常用美元计价，当美联储释放美元流动性时，市场风险偏好上升，油价、股票等风险资产的价格中枢抬升，同时美元相对其他货币走弱，美元指数下跌。

（2）美国与主要经济体的宏观周期分化，美国经济相对走强，美元指数上涨，美联储加息加重新兴市场债务危机，原油需求的增量减少，油价下跌。

但在中短期内，原油价格与美元指数也会出现同向走势，这可能是因为:

（1）油价上涨，消费国需要更多的“石油美元”来支付石油货款，外汇市场上对于美元的需求增加，美元相对其他货币升值。同时，出口国通常将获得的“石油美元”向美国购买债券、股票、军火等，推动美元实际汇率升值。

（2）美国经济走强，国内成品油需求旺盛带动原油库存走低，国际油价上涨，通胀预期抬升，美联储加息吸引美元资本回流，带动美元走强。

除美元以外，欧洲、日本、中国等其他主要经济体央行的货币政策也在一定程度上影响油价。

对比2002年以来的美国、欧洲、日本、中国四大央行的总资产同比和布伦特原油价格，二者的正相关性较高，主要原因有以下两方面：

（1）主要央行的资产规模与宏观周期相适应，当宏观周期向上时，市场对于股票、原油等风险资产的需求超过供给，产出缺口为正，同时央行被动注入流动性，油价与银行资产规模形成正反馈，反之二者同步向下。

（2）2007年次贷危机之后，主要央行主动进行逆周期调节，无论是QE还是QT在历史上均没有先例。当主要央行主动扩表向市场注入流动性时，市场悲观情绪得到缓解，超跌的风险资产价格重新修复，原油价格倾向于上涨，反之油价有下跌风险。

有观点认为，因为未来美元要上涨，所以油价要下跌，应该说这是典型的主观主义。首先，没有人能确定美元未来的趋势，否则世界上不应只有一个索罗斯。其次，油价和美元都是受宏观周期的影响，二者并不存在前后因果逻辑。再次，油价不只受货币宽松的影响，且不同时期的影响程度也不同，经常也会出现美元与油价同步的情况。

综上，商品属性和金融属性是油价这枚硬币的正面两面，而货币只是金融属性的角度之一。研究油价既要关注供需基本面或库存周期，又要考虑当前的整体经济冷暖或宏观周期。货币或美元都是投资者作为资本市场的“盲人”认识油价这头大象的一个角度，只有从多个角度进行观察，才能更全面的认识油价。

原油作为一种商品，也是一种重要的大类资产或金融工具，同时具有商品属性和金融属性。对于商品来说，除了实物的供需强弱，货币的宽松程度也直接决定商品价格的高低。因此，对于原油这类国际化程度最高的大宗商品来说，国际货币尤其是美元的宽松程度就在一定程度上决定了油价的高低。