2016第六届国际炼焦煤资源与市场高峰论坛嘉宾观点

由太原煤炭交易中心与中国煤炭资源网联合举办的2016第六届国际炼焦煤资源与市场高峰论坛3月25日在山西举行。本次论坛的参会者来自煤炭焦化企业、钢铁企业、贸易企业，还有外资企业，还有研究机构、证券、期货、投行、还有政府部门的人员。大家聚在一起共同探讨宏观经济增速放缓，能源结构优化等因素综合影响下炼焦煤、焦炭和钢铁产业的破局之路。

 

　　和讯期货参与全程网络直播本次论坛。

 

银河期货有限公司总经理 张玉川

银河期货有限公司总经理 张玉川

 

　　银河期货有限公司总经理张玉川先生在论坛发言中表示，近两年，在中国证监会的推动下，银河期货成立了现货子公司，跟客户一块合作套保，进行的一些探索。其中很重要的方面就是做价格保险内嵌期权协议的合同。

 

　　同时他认为，内嵌期权的合同是给企业提供了一个选择权利，企业拥有一个权利，向我们的子公司购买或者出售这种合同，它的权利在于达到这个价格之后，可以自己选择购买或不购买。

 

　　

 

　　以下为发言速记内容：

 

　　主持人：下面我们有请银河期货有限公司总经理张玉川先生给我们介绍。

 

　　张玉川：感谢中国煤炭交易中心和中国煤炭网给我们提供的这样一个机会。正好借着刚才大连商品交易所后阶段讲的东西，我介绍一下我们公司在这方面的一些思路还有具体做法。

 

　　期货公司，讲期权是新名词，但说保险是比较熟悉的，所以我们的题目是《商品价格保险》。

 

　　企业在套期保值中经常面临各种各样的困惑，包括你需要组建自己的专业队伍，建立的内部流程，对市场价格进行分析判断等等。我们曾经辅导过包括央企在内的一系列企业，发现市场在不断变化。市场在变化过程中，套期保值本身的要求就是现货和期货进行对冲，做一个反向。我们在期货这端的时候，什么时间我们去平仓等等带来了很多困惑。既然我们判断市场行情可能就直接去对付市场，这样带来的后果是期货市场声誉等等都会受到一定影响。

 

　　在这方面，近两年，中国证监会的推动下，我们成立了自己的子公司。子公司在主要的方面，跟客户一块合作套保，进行的一些探索。其中很重要的方面就是做价格保险内嵌期权协议的合同，后面我会讲得更详细一点。

 

　　内嵌期权的合同本身，它首先是向我们焦炭行业，上市品种有焦煤、焦炭，先决定了我们对那个品种进行套期保值，确定执行价格，确定时间周期，我保值保多长时间，确定我保的数量。前头这块看起来跟期货没有大区别。企业套期保值的时候，这一切要做期货，做一个反向。内嵌期权的合同是给企业提供了一个选择权利，企业拥有一个权利，向我们的子公司购买或者出售这种合同，它的权利在于达到这个价格之后，他可以自己购买或者不购买。子公司有在到期的时候，只要企业提出来行使他的权利，子公司有义务符合企业要求。

 

　　在这块，它的现金流是这样的，在起初的时候，企业对我们的子公司要支付一个权利金或保险金，在期末的时候，如果企业行权，行权一般是市场行情不利于企业，企业在现货这段有亏损，需要用期货这端应该盈利去弥补现货的亏损，这个时候资金是反向的，企业提出要求行权，银河会将约定好的资金打给企业，我们来帮助企业做套期保值。

 

　　具体举一个例子，这个图是我们焦炭近两年的价格图表整体是下跌的。假设企业在1000元/吨的焦炭价格的时候，这个时候价格已经跌了很长时间了，企业也一个套保需求，我担心市场价格继续下滑我在1000元的价格上做一个向下保护的协议，期限是半年，这时候支付50年/吨的保险费。这个图表的右侧，当这个价格如果是上涨到1200元的时候，按1000元向下保护，不需要保护也就不需要行权，在1100元的时候也不需要。跌到900元的时候，企业在1000元下面有了100元的亏损，他就要求行权了，我们银河就会向企业支付100元的差价，跌到800元就会支付200元的差价。我们看企业假设数量为1万吨作保护的话，期末价格在1200元的时候，这个时候它的市值就是1200万，1100万的时候，也不需要行权，也没有亏损，但在900万的时候就不一样了，这个时候企业要求我们公司进行赔付，这时候银河公司应给企业赔付100万，那么800元/吨的时候货值是800万。

 

　　这是一个简单的图，红线的原点部分就指向的是1000元/吨的位置，向右走，价格上涨，从1000元涨到1200元，企业实际的成本就是多支付了50元/吨的保险费，假设价格下跌，我们看红线以45度的角度开始上升，那个就是德瑞要赔偿企业的资金。

 

　　这就是我们所要提供的价格保险。

 

　　在这里面，一般的规则，保的周期越长，波动的幅度越大，约定的价格对企业越有利等等，这些保费就会贵一点，保的周期短，保的价格距离市场，稍微给市场一点余地价格就会便宜下来。

 

　　我们看到，像这样的一个价格保险的协议对企业带来的便利：1.下有保障，但是企业的收益是不封顶的。2.财务管理相对简单，没有复杂的现金流，在期货套保过程中，保证金是随着市场价格不断变动发生的变化，在变化的过程中因为企业的资金总是紧张的，所以一般都会紧紧张张卡在那条线，但一旦变化，经常会出现追加保证金的情况。这个时候企业随时要有一个对期货市场的交易金进行保护。3.成本收益核算简单，不太需要自身一定要有很高的专业度。

 

　　这是跟传统期货套期保值一个比较，第一排是价格可以完全锁定，期货价格完全锁定之后的劣势是由于锁定，市场提供给企业的额外收益是拿不到的，一旦做了套期保值，它就没有。但是保险合同是不一样的，企业会没有超额的收益，作为保险合同就不一样了。相对来说，后面还有人工成本投入。

 

　　银河德睿会提供多种方式满足企业套期保值的需求。这里很重要的东西主要是目前在市场上，如果你单边保的话，我们从左侧这个图表可以看到，单边保的时候保了一个从1000元一直到0元的区间，你保这么大一个区间，焦煤、焦炭是不可能跌到0元的，你的保费自然贵。如果假设把区间减小，比如1000元的时候我认为不会跌破500元，我就保了1000元-500元，这样的话，保费就会马上降下来，当然具体有多少，还会有具体的专业人员仔细地计算。

 

　　这个图表相对应前面的图表看起来是各种保的方式，可以灵活的去设定，只要你提出来要求，我们给你设计，我们设计出来以后征询您的意见，能不能达到您所提出来的要求。

 

　　业务流程上也比较简单，这个就是具体的实物了。一个是要保值的企业和银河德睿子公司签署一个主协议，双方约定怎么保，怎么报价，怎么确认价格等等作一些约定。第二步是交易步骤，我协议签完了以后可能我们就约定有一个固定人员到了时间你需要保值，你只需要打一个电话过来说我需要在什么价位上进行保值，在很短的时间内马上给你报价，一旦确认价格，双方电话录音就作为合同的证明，随后再补充所有的纸质资料就OK，非常简洁。第三步就是到期结算。一旦合同生效之后，企业正常应该给银河德睿打来保险金，到期以后，假设市场的走势对企业不利，企业产生了损失，德睿就应该给企业支付他的损失。

 

　　我们在过去的一年中做了十几单业务，跟企业积累了一定的人员经验，在这方面应该能够提供比较好的服务。

 

　　上面主要讲的是关于价格保险，德睿也做其他的业务，比如标准仓单的融资服务、标准及非标仓单银行抵押贷款增信业务、企业富余资金财富管理业务、厂库仓单融资是一个目前在市场上还没有谁在做的业务，我们在这个基础上又对厂库仓单做了一个信用资产的创新业务。

 

　　另外我们还有一个合作伙伴，就是北京华融启明风险管理技术有限公司，它有一整套企业价格风险管理的系统，这个系统里所有的数据全部输进去以后，就可以直接在里面计算出各种风险度，随时提醒你应该怎么样去处理你的风险。这块是我觉得目前国内做得比较先进的，预计在七八月会在三板上市。

 

　　德睿是我们的子公司，根据期货协会的要求，我们在期货协会备案，是一个特许的经营行业，这个请大家放心。如果有其他问题大家可以随时去问，我们在全国主要的省会城市都有自己的网点，我们跟山西太原煤炭交易中心也一直有着良好的合作，大家都可以通过各种渠道找到我们，谢谢大家！