套利交易实现原油基本面判断怎么做？

  期货套利交易实现原油基本面判断怎么做？今天的主题从交易角度，价差交易、月差交易，怎么去落实我们整个原油包括生产、下游炼油环节、周期的判断。

  原油确实是在周期中受影响非常显著的一个品种，而且和前面王沛总放的图非常像，感觉11年到17年原油和成品油的月差正好和整个货币生命周期相符合，整个周期确实也是一个完整的商业周期。这个商业周期，我的定义就是一个需求确实有支持缓慢复苏的商业逻辑。

  我这里想要介绍的期货套利交易，我的一个定义，包括两种。一种是做回归，在一个商业周期里发现月差和品种之间的价差关系非常稳定，而且我可以通过不同数据验证。比如说从10年到14年，可以非常明显的看到，原油的价差布伦特价差往上走，柴油也是跟的，基本上原油月差影响的因子，11年到13年整个月差在一个区间振荡中，很多人都开始做一些月差区间振荡的交易，包括15年很多人在做月差交易。这是在一个商业周期内可以验证的。

  更大的是第二个。第二点是月差和品种之间的类比出现结构性变化的交易。所以我的一个定义就是说套利纯粹是和库存周期相关的，可以用库存去验证它，交易它

  至少我觉得这是一个非常好的一个分析的东西，原油和成品油是完全的唯一因素。原油和成品油库存特征最大的不同是什么？原料库存从变动幅度和绝对规模上都是超过产成品油库存的。

  我们怎么交易动机？我对动机和预期的定义是这样的：交易预期不需要一个确切的平衡表，或有一个平衡表，也不要求精确，交易预期更多交易风险溢价。去年六七月份，很多人提页岩油产量爆发性增长，当时确实对，也影响了美国原油，今年一二月份很多同行说非OPEC、非美国的原油产量下降，包括伊朗的产量，掉的快，事后发现二季度也发生了，这些被提出来的逻辑都是正确的。但是在当时按你提的这个逻辑做，肯定是当了接盘侠，这个预期更多是风险溢价，很难确切给平衡表数字。我们看销区的原油库存有显著变化吗？很难说。这种交易是做预期交易。前面我这个成品油交易是一个动机交易，就是说平衡表可以做精确，不能让它有错误。