CFTC原油持仓报告怎么解读？怎么看CFTC原油持仓数据

(一）CFTC及报告简介

美国商品期货委员会(简称CFTC)是美国期货及衍生品市场的监管机构，逢周五美东时间15:30发布(遇节日会顺延至下一个交易日)交易员持仓报告，截至当周二，该系列报告涵盖NYMEX、COMEX、ICE、CBOT等多个交易所交易的期货、期权、互换等衍生品，其中数据是由市场参与者提交，或从数据供应商处收集取得。CFTC报告共分为四个类型：(旧版报告)，(补充报告)，(分类报告)和(金融期货交易员报告)，一般我们分析商品市场最常关注的是分类报告，补充报告则是13种农产品的头寸。

（二）CFTC相关概念划分

旧版报告将交易员持仓分为可报告持仓和不可报告持仓，前者又分为商业和非商业持仓。商业持仓是商业性实体为其商业活动所持有的头寸，通常是用期货或期权套保。非商业持仓通常被视作投机者，当中包含对冲基金等资产管理公司。不可报告持仓总额=未平仓头寸总额-可报告持仓，是小散户持有的未达到最小可报告数量的头寸，多数也是以投机为主。

分类报告中将可报告持仓按其用途和持有者业务分为四种，分别为生产者/商人/加工者/用户，掉期商，管理基金和其他可报告。前两者相当于对旧版商业头寸的细分，后两者是非商业头寸的细分。需要注意的是，实际操作中交易者归属类别是根据其在CFTC 40号表格中自行报告的主要业务目的而决定，并且通常其所有头寸都将归为其类别，无论该头寸现实中具体用途如何，特殊情况需具体判断分类。

按照CFTC官方给出的定义：“生产者/商人/加工者/用户”是主要从事实物商品的生产、加工、包装或处理，并使用期货市场来管理或对冲与这些活动有关的风险的实体。“掉期交易商”是主要从事商品掉期交易并使用期货市场来管理或对冲相关风险的实体，多为投机交易者。管理基金是交易员代表客户从事管理和进行的有组织的期货交易，其中“资金经理”指注册商品交易顾问(CTA)、注册商品池运营商(CPO)或CFTC确定的未注册资金。而不属于上述三类的均列入“其他可报告”。

(三）CFTC原油数据解读

持仓报告中“期货”和“期货和期权”分开，除非特别说明，《线索Clues》引用的数据是COT系列报告中仅期货部分，即不含期权等其它衍生品。这也是主流财经数据提供应商常用的报告口径。但随着期权市场不断发展，近年期权持仓在总持仓中的比例有所上升，且其重要性也在不断增加。因期权常需要以期货头寸进行对冲，期权持仓也与期货持仓量有一定关联，对期货对价格逐渐有了一定影响力，期权持仓量也越发值得关注。

(1)看总量

从总量上来看，长期内总持仓量增长是市场扩张发展的趋势所致，在长周期内观察持仓量对预测价格走向帮助不大，但短期内总持仓量反映行情大小和投资热情高低。当基本面或宏观面发生结构性变化时，价格变动较为缓慢和持久，而短期由消息面或黑天鹅事件等突发因素引起的脉冲式波动则剧烈快速，且阶段性比较明显，这类行情即可以由总持仓量体现。

(2)商业和非商业头寸

旧版报告中的商业和非商业之间，持仓特点有较大差异。“非商业持仓”一般认为是基金等投机性持仓，对行情也有一定的推动作用。因为基金一定程度上能代表市场当前的投资偏好，或对热点消息作出快速反应，容易加剧市场波动。这也与原油独特的金融属性有关，而农产品等商品属性为主的品种则和商业头寸数量关系更为紧密。

(3)净头寸

更进一步地，我们分析报告数据投资者一般更关心可报告持仓中的非商业持仓中的净头寸，即由非商业持仓中的多仓减去空仓得到，投资者关心该值的周度变化。如果将这些数据拉到更长时间窗口去考察，也可以在一定程度识别出该品种投机力量的变化趋势。净持仓变动的极端值(超过历史水平或其季节性水平)更能反应市场变化，也可能对价格波动产生直接影响。在考察绝对值的同时，也可以计算变动比例(变动量/上期绝对量)，可以更直观看出变动幅度。

值得注意的是增变减(即净多头本期变为净空头)或减变增的情况，增或减形成的趋势性变化，以及转折时点等极端数字或反转现象，这种情况往往表示市场出现新的影响因素，原有逻辑需要随之调整，甚至新的逻辑出现。此时净头寸具有很强的参考价值，可以看出市场多数投资者的看多或看空情况，并带动价格同方向发生变动。

(4)多空拆分看

除了计算净头寸以外，对于多头和空头头寸同样需要拆分来看。因持仓目的差异，不同类别的交易商头寸特征也不同，如商业性持仓因多数以套保和对冲为目的，交易商有现货背景，其持仓空头较多。这种时候多空持仓是由角色和目的而决定，不具有投机性，对比不同类别投资者持仓多空数量没有价值。

在关注到价格和净头寸变动方向之余，我们还应分析净头寸变动的内在原因。净头寸的变化并不能简单概括为多空力量相对变化，可能是由多头或空头头寸单方面变动引起，也可能是双向同方向变动，甚至相反方向变化，从净头寸数字则无法看出。这时将多空拆分开来，可以看到究竟是由哪部分资金主导的价格变化。

（四）CFTC持仓报告总结

1.总持仓量可反映行情周期.2. 商业头寸和非商业投机头寸数据需兼顾3. 关注净头寸变化，但也需多空拆开看,总结来看，持仓报告提供的数字具有一定参考价值，可以观测整个市场以及不同类型投资者的布局情况，但该数据第一是滞后的，第二是由各种因素导致的持仓结果，仅是表面的体现，因此用增减来简单预测价格是不合适的。其背后真正的逻辑需要从各个方面综合考量，不能局限于某几个数字或指标的变化。