终端累库或向上传导 PTA多配注意控制风险

PX价格下跌导致PTA成本端提前崩塌，利好后期布局多单。从PTA自身的供需来看是健康的，库存处于历史地位欸，聚酯保持低库高开工高利润的高景气状态。但终端存在着隐患，织造端订单不佳，库存继续累库且部分品种接近同期高位，利润不佳，5月中下旬还将进入淡季，累库更加严重。在轻仓布局多单的同时，需重点关注织造端向上游传导的情况，注意控制仓位风险。

操作策略：5900-6000区间轻仓做多 止损5800以下 目标6400

一、PTA期现货市场：期货趋弱调整现货成交平淡

PTA期货主力合约今日趋弱调整。截止收盘，TA1909合约收于5962元/吨，较上一交易日下跌8元/吨，跌幅0.13%。日内成交量153.55万手，持仓量小幅减仓7158手至149.55万手。

现货市场方面，华东现货市场报盘6580，递盘6560-6580；买盘气氛一般，日内预计成交约2万吨，以供应商买盘为主。

图1：PTA期现价格及基差

数据来源：Wind 恒泰期货研究所

二、产业链：PX价格大跌 利空提前释放

前期亚洲PX价格大幅下跌，导致市场预期PTA成本端坍塌。但PX暴跌之后，PTA价格是跟跌还是保持稳定，市场看法不一。有认为PTA价格将保持稳定，因为PTA的垄断性，大厂通常会保持PTA价格而维持高额的利润。

截止上周，亚洲PX价格报价至940-955美元/吨，PX和石脑油价差压缩至343美元/吨。后期重点关注大连恒力另一套生产线的投产和量产进度。目前恒力已投产的225生产线负荷50%-60%附近，另一套225万吨/年生产线暂定计划于6月份投放。福海创一套80万吨/年的PX装置目前负荷9成，计划5月11日检修15天，另一套80万吨/年PX装置3月17日重启，现负荷8.5成。

图2：PX价格

数据来源：Wind 恒泰期货研究所

三、PTA供需及库存情况：开工反弹 聚酯累库 关注终端向上传导

当前PTA现货加工费在1700左右，高加工费激励下，PTA装置检修推迟，部分甚至取消，装置开工率重回80%以上，截止4月26日，PTA综合开工负荷重新回升至82.14%。目前加工差持续，预计5月份的去库预期将会有大幅改变，出现预期差行情。

具体装置方面，福海创160万吨PX与450万吨PTA装置定于5月10日起停车检修15-20天；恒力大连220万吨装置4月15日起停车检修15天；宁波台化120万吨装置计划5月8日停车检修18天。

装置重启方面，桐昆嘉兴石化220万吨装置以及汉邦石化70万吨/年装置完成检修重启；天津石化34万吨装置和珠海BPBP125万吨装置都已重启。

库存方面，PTA工厂库存基本维持在3-4天左右。据CCFEI数据显示，截止4月26日，PTA流通环节库存为102万吨，环比下降0.4万吨，延续前期去库趋势。但去库幅度在逐步减弱。聚酯库存方面，4月中下旬以来，聚酯工厂主动降价去库存，涤丝价格进入下跌通道，但从长丝的产销量看，降价促销有一定的效果，但去库存并没有取得预料的效果。相反，聚酯产品的库存反而节节增高。根据CCFEI数据显示，截止4月26日，短纤可用库存为13天，涤纶长丝DTY可用库存为28天，POY和FDY可用库存分别为17天和21天，再次不同程度的累库。

终端需求方面，织造订单不佳，库存环比增加，利润不佳，部分机器在五一期间甚至有停车意愿，叠加5月中下旬进入传统淡季。但向上传导需要时间。后期重点关注向上传导情况