白糖期权：短期上涨、牛市价差策略
admin未知
一、市场表现
本周郑糖主力合约SR901在5200一线震荡调整。技术上，前期突破下降楔形的上沿，短期震荡后或继续上涨。
今日主力SR901合约收于5122元/吨，周下跌84元/吨，跌幅1.61%。平值合约SR901-C-5100收于101元/吨，周下跌66.5元/吨，跌幅39.7%，SR901-P-5100收于80元/吨，周上涨20元/吨，涨幅33.3%。
二、影响因素分析
（1）标的价格
海关总署公布的数据显示，中国9月进口糖19万吨，同比增加3万吨，远不及预期。进口数据表现不佳，这与配额外进口利润持续为负有关。
9月产销数据显示，全国工业库存仅为45.16万吨，食糖产销率达到 95.62%，在新榨季开榨之前，国内供给偏紧，这为短期糖价提供了支撑。
现货方面：截止10月25日，柳州中间商站台报价5460-5480元/吨，与上周基本保持不变。
国际市场上，印度继上周爆发严重虫灾后，本周农民和劳工举行抗议活动，延缓了开榨时间，因干旱马邦近35-40%甘蔗受到影响，或会影响最终的产量。
巴西农业咨询机构Datagro周一称，巴西中南部地区2018/19年度甘蔗产量预计将低于预期，为5.581亿吨。该此前预期为5.62亿吨，去年产量为5.963亿吨。巴西中南部2018/19年度糖产量预估从2,910万吨调降至2,730万吨。由于巴西和印度产量料下滑，Datagro预计全球2018/19年度糖供应缺口为71万吨。尽管最终数据不一定准确，但这给新年度全球糖市带来了希望的曙光，远期期价也因此更为坚挺。
总之，新年度全球糖市或由供给过剩转向供需基本平衡，短期技术上郑糖突破下降楔形的上沿，在国内处于青黄不接之时，短期反弹或会持续。
（2）波动率
期权隐含波动率代表了对期权有效期内标的期货市场的波动预期，是判断期权昂贵与否最直观的指标。本周SR905平值期权隐含波动率报收15%，相比上周同期下跌了1个百分点，估值的降低与近期SR905波动下降有关。
目前主力合约SR901平值期权隐含波动率为14.4%，相比上周小幅下降，与近30天白糖期货市场平均波动大小相当。后市若标的期货上涨持续，在其带动下投资者的波动预期有望改变。
（3）时间
目前SR901系列合约期权还将有30天到期，通过计算，未来一周SR901平值期权平均每天将会约损失2%权利金（类似保费），即在外部条件不变的情况下，未来一周该系列平值期权将损失14%左右的权利金，衰减速度相比前一周有了明显的加快，期权杠杆增长也随之加速。
SR905系列合约期权剩余时间较长，根据计算，平均每天会损失0.45%左右权利金，衰减速度相对更慢。相比SR1901系列合约，其杠杆效应也相对更低。
三、结论及策略
技术上郑糖突破下降楔形的上沿，国内甘蔗糖并未全面开榨，短期供应偏紧，短期反弹或会持续。建议投资者择机买入平值看涨期权，同时卖出等量虚值看涨期权构建牛市价差策略，以获取小幅上涨的收益。
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