期权是指一种合约，该期货合约赋予持有人在某一特定日期以固定价格购进或售出股票或者基金的权利。所以期权就是一种“特权”，因为持有人只享有权利而不承担相应的义务。

认购期权是指期权赋予持有人在到期日，以固定价格购买标的股票或者基金的权利。其授予权利的特征是“购买”，因此也可以称为“看涨期权”、“择购期权”、“买人期权”或“买权”。

认沽期权是指期权赋予持有人在到期日，以固定价格出售标的股票或者基金的权利。其授予权利的特征是“出售”，因此也可以称为“看跌期权”、“择售期权”、“卖出期权”或“卖权”。

期权合约的的到期日价值：

买入认购期权到期价值=Max（股票市价-执行价格，0），净损益=价值-投资成本

卖出认购期权到期价值=-Max（股票市价-执行价格，0），净损益=价值+出售收入

买入认沽期权到期价值=Max（执行价格-股票市价，0），净损益=价值-投资成本

卖出认沽期权到期价值=-Max（执行价格-股票市价，0），净损益=价值+出售收入

买入认购期权：

交易所有一项认购指数ETF期权，目前该股票指数ETF价格为2.250元，执行价为2.265元，该期权一个月后到期，该期权交易价0.0400元。某机构投资者利用期权进行套期交易，买入该期权100万份。预计1个月后该股票指数ETF价格两种可能：2.340元或者2.163元。

1个月后，股票指数ETF价格为2.340元

到期价值= 100×Max（2.340-2.265，0）=7.5万元

净损益=7.5-100×0.04=3.5万元

1个月后，股票指数ETF价格为2.163元

到期价值= 100×Max（2.163-2.265，0）=0万元

净损益=0-100×0.04=-4万元

买入认购期权标的股票价格越高收益越大，如果股价下跌就是权力金损失。

卖出认购期权：

交易所有一项认购指数ETF期权，目前该股票指数ETF价格为2.250元，执行价为2.265元，该期权一个月后到期，该期权交易价0.04元。某机构投资者利用期权进行套期交易，卖出该期权100万份。预计1个月后该股票指数ETF价格两种可能：2.340元或者2.163元。

1个月后，股票指数ETF价格为2.340元

到期价值=-100×Max（2.340-2.265，0）=-7.5万元

净损益=-7.5+100×0.04=-3.5万元

1个月后，股票指数ETF价格为2.163元

到期价值=-100×Max（2.163-2.265，0）=0万元

净损益=0+100×0.04=4万元

卖出认购期权标的股票价格越高损失越大，如果股价下跌就是权力金收益。

买入认沽期权：

交易所有一项认沽指数ETF期权，目前该股票指数ETF价格为2.250元，执行价为2.265元，该期权一个月后到期，该期权交易价0.04元。某机构投资者利用期权进行套期交易，买入该期权100万份。预计1个月后该股票指数ETF价格两种可能：2.340元或者2.163元。

1个月后，股票指数ETF价格为2.340元

到期价值=100×Max（2.265-2.340，0）=0万元

净损益=0-100×0.04=-4万元

1个月后，股票指数ETF价格为2.163元

到期价值=100×Max（2.265-2.163，0）=10.2万元

净损益=10.2-100×0.04=6.2万元

买入认沽期权标的股票价格越低收益越大，如果股价上涨就是权力金损失。

卖出认沽期权：

交易所有一项认沽指数ETF期权，目前该股票指数ETF价格为2.250元，执行价为2.265元，该期权一个月后到期，该期权交易价0.04元。某机构投资者利用期权进行套期交易，卖出该期权100万份。预计1个月后该股票指数ETF价格两种可能：2.340元或者2.163元。

1个月后，股票指数ETF价格为2.340元

到期价值=-100×Max（2.265-2.340，0）=0万元

净损益=0+100×0.04=4万元

1个月后，股票指数ETF价格为2.163元

到期价值=-100×Max（2.265-2.163，0）=-10.2万元

净损益=-10.2+100×0.04=-6.2万元

卖出认沽期权标的股票价格越低损失越大，如果股价上涨就是权利金收益。

期权的投资策略：

（1）保护性看跌期权：股票加认沽期权组合；

（2）抛补看涨期权：股票加卖出认购期权组合；

（3）对敲：同时买进同一标的认购期权和认沽期权、或者同时卖出同一标的认购期权和认沽期权。

保护性看跌期权应用：

交易所有一项看跌指数ETF期权，目前该股票指数ETF价格为2.250元，执行价为2.265元，该期权一个月后到期，该期权交易价0.04元。某机构投资者利用期权进行套期交易，买入该股指ETF和该期权各100万份。预计1个月后该股票指数ETF价格两种可能：2.340元或者2.163元。

1个月后，股票指数ETF价格为2.340元

股票指数ETF投资收益=100×（2.340-2.250）=9万元

股票指数ETF期权收益=0-100×0.04=-4万元

合计收益=9-4=5万元

1个月后，股票指数ETF价格为2.163元

股票指数ETF投资收益=100×（2.163-2.250）=-8.7万元

股票指数ETF期权收益=100×（2.265-2.163）-100×0.04=6.2万元

合计收益=-8.7+6.2=-2.5万元