突发事件影响供应预期，锌价超预期反弹

突发事件影响供应预期，锌价超预期反弹

供应：锌冶炼厂利润新高，由于搬迁或环保等客观因素限制了产量瓶颈

需求：节后需求尚未复苏，需求可能在元宵后逐步启动

库存情况：国内上期所库存激增，春节期间社会库存累库高于预期，LME库存跌破10

万，LME升贴水维持低位，不排除后续有交仓行为，保税区库存继续增加。

市场结构：国内现货升贴水断崖式下跌，LME0-3出现contango的迹象

本周观点：上周中美磋商并无实质进展，锌基本面出现意外事件。供应方面，冶炼

厂由于搬迁及环保等客观因素，即使高利润刺激下也无法产能释放，这意味着1季度

累库低于去年水平，随着炼厂的逐步恢复，供应上来只是时间问题。需求端消费尚

未回归，元宵节后消费可能逐步启动。库存方面，LME库存跌破10万低位，但国内春

节期间累库远超预期，国内国外一增一减库存的影响抵消。上周五韩国高丽亚铅冶

炼厂突发火情一定程度上增强了供应难以恢复的预期，叠加澳洲昆士兰洪水可能影

响锌运输的事件，导致短期锌价反弹较强。虽然锌中长周期依然偏空，但突发事件

下资金做多情绪浓厚，警惕短期锌价超预期上涨。国内锌累库趋势越发明显，仍维

持反弹做空的观点，建议观望。

策略建议：技术上，沪锌1903跳空上涨，建议观望。

风险点：交易所库存下降，社会库存低位，现货高升水

关注点：现货升水情况，保税区库存，进口盈亏打开，下游消费实际情况