炼厂盘面利润开始亏损，沥青期货盘面止跌企稳

近期，沥青(2908, 34.00, 1.18%)期货价格随着现货价格下调而继续下行，不过，由于期价已经接近炼厂成本线，炼厂主动降价意愿减弱，加之期货盘面依然小幅贴水，因此预计后期沥青期价跌幅有限，盘面有望逐渐止跌企稳。

　　现货降价空间不大

　　冬季是沥青需求淡季，特别是北方地区尤甚。虽然炼厂不断下调现货价格，但出货并没有好转。不过，如果炼厂下调至2800元/吨，或许会刺激冬储需求，因为2800元/吨是市场普遍预计的冬储价格。此外，如果价格下调至2800元/吨，炼厂就会产生亏损，继续降价的意愿将减弱。整体而言，预计沥青现货价格继续降价空间不大，而近月1912合约小幅贴水，意味着1912合约价格跌幅也有限。同时，从交易所公布的持仓来看，近月合约多头主力接货意愿尚可，这对盘面价格有一定支撑。在这种情况下，除非原料端原油价格大幅下跌，否则沥青期现价格跌幅均有限。

　　成本支撑将会显现
 

由于原油是生产沥青的直接原料，因此，沥青价格整体走势和原油保持着0.9以上的正相关性，这也意味着原油无论在成本支撑或者市场情绪方面对沥青的影响都是至关重要的。从近期原油盘面来看，Brent油价在60美元/桶附近逐渐企稳，整体呈现振荡偏强态势。从供应层面来看，OPEC有继续减产的可能。美国原油钻井平台数量逐渐下降，意味着美国原油产量增幅有限。从需求层面分析，秋季检修即将结束，未来炼厂开工率有望持续回升，四季度下游需求有望逐渐回升。整体而言，供应或继续压缩，而需求边际将会得到改善，因此基本面好转有利于原油价格反弹。

　　当前市场最为关注的是宏观情绪的变化，前期盘面下跌的主要原因是，基本面处于季节性淡季，又恰逢宏观情绪比较悲观。后期若宏观面有所好转，叠加供需面改善，原油价格还是有上涨空间的。基于此，若沥青现货价格持稳，则炼厂有可能出现亏损，这将加快炼厂降负荷去库存，即成本端支撑将逐渐显现。

　　总之，当前的沥青跌势格局难以扭转，但是，随着盘面重心下移，基差正在拉大，且炼厂盘面利润开始亏损，这将令沥青期货盘面止跌企稳。