技术面疲弱,期指年前或维持震荡格局
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第一部分 上周行情回顾
期指上周弱势震荡，在经历了连续杀跌后，期指呈现出止跌企稳的态势。当 月合约IF1401在连续收出“四连阴”后，在上周二早盘最低探至2186.2点，在 现货权重股的带动下企稳回升，随后都成功站在2200点上方。相对应的，上证 指数也在周二最低探至2000.4点之后，重新回到低位盘整态势。期指各项数据 显示，虽然自去年12月初开始的这轮下跌已经持续了一个多月的时间，下跌幅 度也超过了10%。但从目前情况来看，空方仍然没有表现出明显的撤退迹象，空 头压力仍然咄咄逼人，持续对期指走势形成压制。
2014年伊始，期指不仅未能迎来“开门红”，相反却迭创新低，重心持续 下移。在IPO重启的背景下，A股跌至2000点整数关口。数据方面，国家统计 局发布的去年12月份中国制造业PMI报51%，环比下降0.4个百分点，创去年8 月以来的新低，也低于市场普遍预期的51.2%。12月份中国非制造业PMI为54.6%， 比前一个月回落1.4个百分点，连续第二个月下滑，也是该指数过去4个月里的 最低水平。2013年12月汇丰PMI为50.9%，低于上月的52.5%，创2011年8月 以来最低。PPI的同比下降1.4%，连续22个月负增长。数据持续验证着经济复 苏较弱的判断。同时，多家机构预测2013年四季度，GDP增速将由三季度的7.8% 降至7.6%。市场预期2014年GDP增速可能小幅低于2013年GDP增速。经济的弱势对股指的上行空间形成限制，甚至成为中长线股指下行的主要因素。回顾历 史上IPO重启前后市场的反应，IPO重启通常伴随着以下规律：IPO暂停后和重 启之初，短期股指均会出现反弹走势。历史上8次IPO暂停后，7次股指出现反 弹，唯一没有出现反弹的一次发生在2001年，出现概率超过了85%。同样，2001 年11月IPO重启后，上证指数从11月8日至12月4日反弹幅度达到11%，2005 年1月IPO重启后，上证指数从2月2日至3月8日反弹幅度达10%。2006年和 2009年亦有类似行情出现。而股市长期趋势和IPO关联不大，仍取决于市场环 境。结合历次IPO重启规律及此次伴随的新股发行制度改革，笔者认为此次IPO 重启依然有望提振市场。考虑到此次涉及IPO重启的股票大部分集中在深市的中 小板和创业板，在目前缺乏新鲜资金入市、市场流动性依然难言宽松的背景下， 权重板块恐遭遇边缘化风险。而在过去一年里，证监会对800多家拟上市公司进 行了大规模严格的财务审查，已经通过审查的82家公司被认为拥有较高财务质 量，IPO重启将使2013年结构性行情得以维持。2014年以来，QE退出实施的时 点即将来到，美国经济数据被再次移到聚光灯下。先是一向被视为“小非农”的 ADP数据强劲，令市场对非农数据的期待颇高，全球股市曾以“偏多”走势回应。 然而，之后非农数据“首秀”却令市场大失所望。美国去年12月非农就业人数 仅增加7.4万人，远逊于预期，全球股市立即以大跌回应。虽然在目前国内股市 走势相对独立的情况下，外围影响已经弱化，但仍要警惕外围市场黑天鹅事件的 发生。综合来看，目前市场对国内经济环境已陷入相对悲观的情绪中，且对二级 市场“抽血”忧虑不减。对于美国非农数据引发的“风暴”是否继续蔓延，投资 者也需要适度关注。目前股指技术上存在一定的超跌反弹倾向，虽然IPO重启对 市场的短期利好有“打折”嫌疑，但依然可以适度期待。因此，笔者认为，股指 目前下跌空间有限，短期反弹仍可期，中长期弱势未改。
流动性方面，央行15日发布的数据显示，2013年我国新增人民币贷款达8.89 万亿元，创出4年来的新高；全年社会融资规模为17.29万亿元，为年度历史最 高水平。四大国有银行本月新增人民币贷款共计3200亿元，而存款减少5500亿 元。近日，资金面呈现宽松格局，央行已经连续暂停了数期逆回购，这让许多投 资者感到乐观。央行公布的数据说明新年度资金面不大可能“否极泰来”，资金 市场甚至会表现得比往年更加敏感。据统计，2013年同期，四大行新增贷款共计2700亿元，2012年四大行整个1月份的新增贷款也不过3200亿元。与之相 比，今年以来四大行新增贷款额度大幅增加。
第二部分 后市展望与操作建议
近期影响市场而且还将继续影响市场的除了IPO潮以外，还有陆续公布的去 年12月及全年宏观经济数据。从已经公布的数据来看，12月和2013年CPI分 别仅增长2.5%和2.6%。虽然通胀压力不大，但进出口数据并不乐观。其中，12 月进口同比增速仅为4.3%，明显低于11月和10月的5.3%和7.6%，呈明显的下 行趋势，显示国内需求不足。从货币供应量来看，12月M2同比增幅为13.6%， 同样低于11月和10月的14.2%和14.3%，也呈明显的下行趋势。从最能同步反 映经济形势的用电量数据来看，12月用电量同比增速继续放缓至6.2%，11月为 8.5%。其中，12月第二产业用电量增速回落至5.9%。从已公布的数据及前期公 布的PMI数据来看，预计仍不容乐观。以上数据显示，去年下半年以来的经济复 苏态势并不稳定。经济形势重回下行趋势的概率较大。弱势行情下，较差的经济 数据将极大抑制市场的做多热情。综上，笔者认为近期A股期现货指数将依然不 容乐观，年前或弱势震荡格局，
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