PTA05合约围绕7400-7550元/吨一线震荡

一、11 月 PTA 行情回顾
11 月 PTA 经过上旬的小幅反弹后，重心继续震荡下移。本月上旬，腾龙芳烃突然传出故障停车消息，推动 PTA期货和现货价格出现反弹，01 合约较现货盘中出现 300 以上的升水。但是，大幅升水出现后，市场套利盘涌出，打压01合约价格。月中，下游需求维持弱势，现货小幅上移后，继续回落并创下三个来新低。期价也逐步震荡下移，01合约跌破前期低点，05 合约向反弹前低点靠拢。截止 10 月 28 日，TA1401 合约收于7432 元/吨，较上月末下跌66 元/吨，跌幅 0.88%。

二、行情分析
1、取暖油消费旺季来临  原油或止跌起稳11月国际原油期货价格维持震荡格局，Brent 原油价格因伊朗核谈进程以及叙利亚局势影响，波动幅度较大。原油库存持续上升，继续打压 WTI 原油价格。根据 EIA 公布的最新数据显示，美国商业原油库存已经连续十周上行，两地原油价差回升至 19 美元/吨附近。但是馏分油库存骤降反映出需求改善，后期随着冬季取暖油消费旺季的深入，库存数据有望结束季节性上涨，提振 WTI 原油价格。Brent 原油在伊朗核谈以及利比亚局势影响下震荡上行。从资金面来看，CFTC 持仓报告显示,WTI 原油期货净多持仓结束在连续 2 月下滑后，11 月净多持仓小幅回升，较上月末增加 10944 手。
       总体而言，美国原油供应压力，打压 WTI 期价，而 Brent 原油在伊朗核谈以及利比亚局势等因素的影响下，震荡偏强。随着冬季临近，后期美国商业原油库存有望结束季节性上涨，支撑原油价格。若美联储 QE 政策不出现超预期的变化，原油后期有望震荡回升，重点关注原油库存的变化。

2、PX-MX价差维持低位  支撑PX价格
10月PX 进口量67.04 万吨，环比减少15%，同比增加 30.94%。11月上旬，刚刚于 10 月份全面投产的腾龙芳烃有一套 80 万吨装置因故停车以及 PTA 工厂开工提升，导致 PX 价格自 1406 美元/吨 CFR 附近迅速反弹至 1432 美元/吨附近，但是因市场对后期产能投放预期仍存，价格再次回落至 1410 美元/吨 CFR 附近。月底，由于上游原油走势方向不明且十二月谈判进行当中，市场交投清谈。日本出光 12 月 ACP 合同报价在 1470 美元/吨 CFR。美孚 12 月合同报价在 1470 美元/吨 CFR。韩国 S-oil 12 月合同报价在 1470 美元 CFR。由于今年已经四次合同商谈失败，JX 十二月合同不再报价。近期 PX-MX 价差持续走低，以 MX 为原料 PX 工厂盈利不佳，且临近年底长约谈判，工厂挺价意愿较强。但是下游买家出价在 1250-1300 美元/吨，双方差距较大，商谈困难。海南炼化 60 万吨产能开启推迟至 12 月底，彭州石化 65 万吨产能计划年底或 2014 年初开启，沙特（朱拜勒）70 万吨产能计划 12 月投产，印度 ongc 计划 2014 年 1 月启动。腾龙芳烃故障停车装置重启时间尚不能确定，但是市场预期将在明年 1 月重启，后期 PX 价格压力仍在。
3、PTA 产能投放压力仍存  现货承压明显
10 月进口PTA 15.71 万吨，环比减少 2.78%，同比减少32.17%，进口金额16787.6 万美元，进口均价1068.55美元/吨。11 月 PTA 企业平均开工负荷维持在76%附近，产量 212 万吨左右。由于下旬 PTA 工厂开工提升，PTA 工厂 库存有所增加，维持在 5-10 天左右，聚酯工厂库存4-5 天左右，社会库存在19 天左右。利润方面，由于本月PX价格略有回升，且PTA 现货价格继续小幅走低，PTA 现金流继续恶化，按 1000 元/吨其它成本计算，行业平均亏损仍然在 500 元/吨以上。在2012 年底国内 PTA 产能集中投放之后，今年前 11 月国内 PTA 产能增加有限，仅宁波台化扩产 30 万吨产能。 由于腾龙芳烃故障等原因，厦门翔鹭 440 万吨 PTA 装置投产计划推迟至 12 月底或明年初，后期 PTA 供应面压力较大。虽然单套产能较大，但是市场普遍预期 PX 正处于挤瓶颈溢价周期中，PTA 新增产能较难对 PX 造成明显拉动。 但是后期如果按期投产，对 PTA 供应面压力将十分明显。11月，桐昆嘉兴石化 150 万吨 PTA 装置、恒力大连石化一 套 220 万吨/年的 PTA 装置、宁波台化 100 万吨的 PTA 装置重启，至月底 PTA 开工回升至 80%上方，短期也将增加 PTA供应。下旬，萧山区发布主要污染物减排调控方案、节能降耗应急调控方案，时间为 11 月 12 月两个月。部分企业 用电被限制在 1-10 月平均用量的 50%，部分聚酯工厂也在名单之中，使得 PTA 现货价格承压。综合而言，PTA 现货 在产能过剩的大背景下，后期走势仍将维持疲弱。
4、下游需求难乐观  工厂操作谨慎
11 月下游聚酯价格继续低位运行，终端需求仍然不振，产品库存继续小幅上行。预计 11 月聚酯开工将维持在79%，较上月略有下滑，PTA 使用量 228 万吨左右。由于本月原料价格下跌仍然快于聚酯，聚酯各产品现金流小幅改善。上半月，受PX 装置消息以及PTA 期货反弹带动，下游刚需集中释放，导致聚酯产品库存小幅下移，产销率回升至100%以上。但是由于产业链疲弱的趋势难改，产销回升持续性较差，下半月回落明显。之后又受到萧山地区限电 消息影响，市场信心明显不足。且市场担忧终端今年或提前放假，影响聚酯需求，需求面仍不乐观。根据国家统计局公布的数据显示，2013 年 10 月我国服装产量为 24.69 亿件，同比增加 1.17%；出口服装总额155.18 亿元，同比增加 5.55%，增速较上月回落 0.5 个百分点；社会消费品零售总额 21491.3 亿元，同比增加 13.32%。从数据来看，国内消费与下游出口情况较前一月仍无明显改善，服装产量以及出口的同比增速均维持在近期较低水平，难以拉动化纤的需求水平。

三、 盘面分析
整体来看，11月TA1405合约在7400一线附近略有支撑，并且突破8216以来下行通道之中，上方7550-7600 元/吨一线有一定压力。
四、 行情展望 下游聚酯弱势明显，产销、开工维持低位，若下游节前提前放假，产品库存压力仍将增大。PTA开工回升以及 后期新装置的投产，供应面压力较大。目前PTA亏损仍然严重，石脑油、MX价格坚挺，压缩PX利润，成本端略有支撑。后期若原油冬季旺季需求等因素带动下出现反弹，带动成本端上移，不排除PTA价格出现反弹的可能。但是 PTA产能投放仍在继续，使得聚酯产业链上PX-PTA环节重心下移较为确定，中期走势仍不容乐观。操作上，建议01合约中线空单逐步离场。05合约围绕7400-7550元/吨一线震荡操作。