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2017股票分红季对沪深300股指期货影响分析
来源: 未知    作者:admin
时间:2017-03-24 10:36
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2017 步入分红季
沪深 300成份股600816 安信信托 3 月 6日进行了每股 0.60 元的现金分
红,正式拉开了本年度的分红季。
  成份股分红的意义
随着 A 股市场和股指期货市场的不断成熟, 沪深 300 成份股分红金额逐
年增大,期指交易者也充分意识到了分红对股指期货价格影响的重要
性,对分红的预测也越来越准确,使市场充分发挥了其有效性。参与期
现套利与跨期套利的投资者,跟踪价差并不能仅关注盘面的名义价差,
而更应关注算上分红调整后的实际价差。
尤其受到严格股指期货交投限制, 股指期货近年来长期处于结构性贴水
状态, 若要把握真实股指期货期现价差, 需要剔除沪深 300 分红因素影
响。
  成份股分红预测
我们预测 300 只成份股中今年将有 244 家公司分红,合计分红占比
2.06%,按 3 月 21 日沪深 300 指数收盘价测算,累计分红将拉低沪深
300 指数 71.35 点。

一、分红对股指期货价格影响的重要性
我们统计了从 2009 年到 2016 年沪深 300 成份股分红情况,可以发现成份股分红量呈年年上升趋势,
一方面体现了监管层加强分红派息引导的效果开始显现,另一方面根本在于我国资本市场日益成熟。
分红的增加,同时也说明分红对股指期货价格的影响也越来越重要,需要引起每一个投资者的重视,
尤其是参与期现套利与跨期套利的投资者,跟踪价差并不能仅关注盘面的名义价差,而更应关注算上
分红调整后的实际价差。  尤其受到严格股指期货交投限制, 股指期货近年来长期处于结构性贴水状态,
若要把握真实股指期货期现价差,需要剔除沪深 3 30 00  分红因素影响。
在去年 4 4 月 月 1 12 2  日的分红专题报告《 2016 6  年沪深 0 300  成份股分红影响预测 》中,我们预测在 I IF F 16 04
至 至 I I0 F1610  到期交割期间,沪深 3 30 00  指数受到的分红影响为 7 77 0.657  点, 期间 实际 分红影响为 7 7 0.89
点。 基本无 偏差


二、分红对股指期货价格的影响
根据沪深 300 指数的编制方法,样本股除息,股票价格不予修正,任其自然回落,股票除权的同时将
带动指数除权,分红对现货指数的影响是在除权除息日当天才会体现,而股指期货反映的是未来的价格,所以分红作为影响现货价格的因素也必须提前体现在股指期货价格中,这会导致股指期货价格下
跌甚至出现贴水情况。如果期货价格没有体现出分红部分,则会造成实际价格和理论价格出现差异从
而可以产生期现套利。
我们也可以从股指期货的理论定价公式看出分红对股指期货的影响,已知在连续分红的条件下,期货
的理论价格为:
F=S
其中期货价格为 F,现货价格为 S,无风险利率为 r,分红率为 q,期限为 t,从公式可以得知,成份
股的分红将会导致期货价格下跌。
三、分红对股指期货价格的影响
要想真正了解成份股分红对股指期货价格的影响,我们就要对成份股进行分红金额的估算,并得到分
红金额对指数点的影响。
1、分红点数估算基础
首先我们要明确所需估算的数据,由于:
沪深 300 指数= 其中修正后市值=修正后权数 总股本
由此推出,沪深 300 指数变动百分比=
由于分红后股票除息,市值发生变动,从而,
每一个成分股分红对股指期货指数点的影响=
t 时刻期指
如果每股红利已知,很容易可以估算出分红点数;如果每股红利未知,我们则用如下公式进行估算:
每股红利= ,这里我们假设今年现金分红比例与去年相同。
4 请阅读最后一页重要声明
2、成份股的分类和筛选
估算之前我们对 300 只股票进行分类,这里,我们将其分为三大类,不分红股票,确定分红股票,预
测分红股票。
1)不分红股票
发布确切消息不分红;
去年分红今年净利润为负;
去年分红今年除去已分红金额后可分红金额为负;
去年未分红股票且今年未明确分红;
去年分红今年净利润无估算数据。
2)确定分红股票
已发布确切消息分红
3)预测分红股票
除去以上条件的所有股票, 即为去年分红且今年未明确给出分红消息, 净利润有估算数据且为正,
除去已分红金额后可分红金额为正。
3、净利润的估算
分类之后,由于确定分红股票直接给出每股红利,点数计算很容易,我们只需对预测会分红的成份股
进行分红估算即可。由以上推导可知,我们对分红点数的估算集中在对净利润的估算上,在估算的时
候我们的原则是:
1.若公司已出了年报,则使用年报上报告的净利润;
2.若尚未公布年报,则以快报中归属于母公司股东净利润为主;
3.若年报和快报均未发布,公司发布了预报,则以预报上下限的中值为主;若没有上下限而有较去年
净利润变化幅度,则以此数据作为估算值;
4.若以上数据均未发布,则以机构的净利润一致预测作为估算值;
5.对于以上数据均未发布的公司,我们假设其不分红,由于此类公司数量比较小对指数点的影响不大
可以暂且忽略,在接下来的估算中我们会有说明。

由以上数据可以看出,近 5 年来成份股分红大多集中在 5、6、7 三个月份,因此分红对这三个月份
6 请阅读最后一页重要声明
的期货合约影响很大,需要引起投资者的重视,为了估算分红点数在各个时间的分布,我们对派息日
的选择方式如下:
1,如果已公布时间,则以公布日期为准;
2,如果为公布时间,则以去年公司分红日期为准;
3,若公司去年未分红今年确定分红,分红时间均假设在 6 月合约期间。
综上处理后,我们得到如下结果,所用数据截至 2017 年 3 月 21 日。 (具体分红预测情况详见附录)
我们预测 300 只成份股中今年将有 244 家公司分红,合计分红占比 2.06%,按 3 月 21 日沪深 300 指
数收盘价测算,累计分红将拉低沪深 300 指数 71.35 点。

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