今年国际油价大致运行于15美元区间内，远没有去年惊心动魄。究其原因，OPEC贯穿全年的减产以及美国钻井下滑和盈亏平衡点对油价底部有支撑，而顶部压力来源于蓬勃的页岩油产量与全球原油需求疲弱现实与预期。

但这些不耽误市场对12月5日的关注，OPEC当天将召开产量政策会议，同时沙特将公布沙特阿美首次公开发行(IPO)的最终定价。

OPEC开会之前往往是非多，从各成员国传出的信息较为杂乱，盘面波动在所难免。上周五油价几乎回吐了整月涨幅，昨日油价又因伊拉克石油部长关于加大减产力度表态一度飙涨。从侧面反映出市场更加相信OPEC会选择延长减产协议而不是加大力度。

想要进一步深度减产的困难，源于美国原油挤压市场份额和石油出口收入减少压力。千万不要被年内持续下滑钻井机数所迷惑，今年9月美国70年来首次成为石油净出口国。上周美国能源信息局更是指出美国当前石油日均产量大约为1290万桶，比沙特和俄罗斯现阶段的产量高出不少（主要是未完井数量转化为完井导致产量稳定增长）。这令OPEC+国家的市场份额受到了威胁。由于OPEC+国家大部分生产成本较低，只要生产就有利润，产量减少也就意味着收入减少。所以在当前的协议下，仍有许多生产国没有实现减产目标。

故沙特这位带头大哥心很累，2019年平均减产量超出其额度近两倍，为了什么，还不是为了稳定油价令沙特阿美上市前后走的顺畅。稳定的油价能够确保沙特阿美良好的业绩和市场表现，这是该公司成功上市、确保外国投资者对沙特的信心所必需的。那么如果本次会议未能加大减产力度，OPEC+的工作重心将更多地落脚在对现有协议的履行和监管上。所以说阿美公司IPO定价日子选的很讲究，这令沙特借机从减产执行率上向这些不达标的国家施压。

要知道减产协议中三个豁免国家——伊朗、委内瑞拉和利比亚的原油产量仍有压缩的空间。由于受到美国的制裁和国内政治经济乱局，这些国家无法维持当前的原油产量。不过最大“钉子户”非俄罗斯莫属，年内俄罗斯减产执行率长期在70%上下，大部分时间并没有履行减产承诺。甚至于过去三年来，俄罗斯利用相对高企的国际油价，“偷偷地”开足马力生产，用以缓解欧美不断制裁带给国内经济增长压力。这不俄罗斯能源部长诺瓦克上周五就表示，希望OPEC及其盟友等到临近4月时再决定是否延长产量协议。尽管可能遭到大多数OPEC成员国的反对，但无疑是一个巨大变数。

所以当下多空逻辑并不复杂。多头的逻辑主要基于历次减产都或多或少的支撑了油价的上行，再加上中美双方贸易协议签署预期。空头依仗下半年来油价运行压力（美油60美元附近）作为天堑，笃定延续减产后效果万一不及预期以及未来全球需求继续偏弱（11月份三大机构预估均不乐观），油价上行空间有限。